Articles

How to Mint Stablecoins Based on Bitcoin?

The Libra project raised market’s attention to stablecoin to an unprecedented level. It not only forces global financial regulatory bodies and central banks to take necessary measures, but also stimulates market’s enthusiasm in developing more stablecoins. Since Libra’s project scope is too large, it assumes a lot of risks. There is a big uncertainty in its future. But, Libra’s design and its experience can certainly be learned by other stablecoin projects. Better designed and more feasible stablecoins can be brought to the market.A couple days after the Libra news was released, I wrote a report analyzing this project (A Business Analysis of the Libra Project) . In the last part of this report, I proposed a new mechanism of developing a stablecoin that can be a competing product ...

Read More
Articles

如何基于比特币发行稳定币?

Libra项目的出现把稳定币的市场关注度提高了一个量级。这个项目不仅迫使全球金融监管机构和各国央行制定相应的应对措施,而且更加激发了市场中稳定币产品的热情。由于Libra项目的范围过大,存在着各方面的巨大的风险,它的前途因此存在着很大的不确定性。但Libra的设计和推广经历肯定会为市场中的同类的项目所借鉴。市场中一定会出现设计更合理和应用推广更可行的稳定币项目。在Libra的白皮书公布后的几天,我对此发表的一篇研究分析报告中(Libra项目研究分析报告)提出,一种非常可能的稳定币的产生方式是基于数字资产抵押,并采用分布式的方式产生的。我在此后发表的另外一篇文章(如何打造一个同Libra竞争的新型稳定币?)中更加详细地阐述这种稳定币的产生机制。但是目前基于实体资产和权益的数字资产规模还是非常小,所以这种稳定币产生机制的实际应用还比较遥远。此外,一种稳定币是否真正能在市场中得到推广应用取决于很多因素,合理的产生机制只是其中一种。一些其它更重要的因素包括稳定币的定位和应用场景等等。由于区块链技术和加密数字资产的发展,发行数字稳定币的技术成本非常低,现在已经出现各种各样的稳定币。未来一定会出现更多类型的稳定币。稳定币产品的产品设计和市场定位因此会同稳定币的技术产生机制和金融属性同样重要。在这个方面,稳定币同其它的产品推广机制是一样的(这么多的公链,这样少的应用)。在目前的阶段,一种非常可行的铸币方式是基于比特币发行稳定币。如果这种铸币机制设计合理和定位正确,以这种方式发行的稳定币在目前会得到恰当的应用。一、目前的货币的价值基础和流通体系在人类生活的大部分历史时期,黄金是作为货币通行使用的。黄金的基本特点是总存量有限、可进行非常细小的分割、寿命非常长和便于携带。这些特点使它成为一个价值载体,同时也是一个价值流通手段。在近代的经济生活中,出现了...

Read More
Articles

Libra,对证券行业的侧击

迄今为止对Libra项目的分析都是专注在它对银行业的影响。行业普遍没有预想到Libra同样会对证券行业有可能产生冲击。实际上Libra同样有可能成为未来证券行业的基础设施。一、目前的证券行业市场结构目前全球范围内的证券市场结构基本上是一致的。在一个证券监管辖区内有多个证券交易所。交易所提供证券交易的撮合服务。在证券交易订单撮合完成之后,交易所将订单传送到证券清算公司。清算公司会记录下交易数据,保证相应的证券和钱款记录和转移相应的账户当中。在同一个证券监管辖区之内,通常只有一个清算公司为辖区内的证券交易所提供清算结算服务。这样的公司在美国是DTCC,在中国式中证登。零售用户在券商开始证券交易账户。将交易资金从银行转到这些证券账户中。证券公司为零售用户开通连接交易所的交易通道。零售用户通过这些通道在交易所中进行交易。零售用户的最终交易记录的正确性是由清算公司来保证。一个券商用自己的账户将其所有的用户数据统一在清算公司进行清算。然后券商同用户分别进行清算。这就是所谓的二级清算安排。二、加密数字货币交易所的迅猛发展过去几年加密数字货币交易所的出现和发展让人们看到了数字资产在全球范围内进行交易的可能。这样的资产可以在一个加密数字货币交易所中,面向全球用户进行交易。交易用户在这些数字交易所中直接进行交易,不需要通过券商这个中介。由于交易资产和交易用户在全球范围内的这个特点,所以这些数字货币交易所出现了爆发性的增长。这就表明数字资产交易实际上是可以突破现有的证券市场的安排,实现更加高效的交易。三、加密数字货币交易所的根本性的缺陷尽管这些加密数字货币交易所发展迅速,但由于缺少监管,其本身的市场结构和运作不合理,所以内在的风险非常大。其中的一个风险就是交易与资产没有分离。交易所同时持有用户的资产,但却没有有效的机制确保交易所不挪用或盗...

Read More
Articles

Libra, the Pandora Box for Central Banks

The Libra project is going to provide a financial market infrastructure(FMI) and issue a stablecoin on this FMI. This new FMI and its stablecoin will run in parallel with existing FMI. In view of the global presence and influence of the Libra Association members, this project inevitably causes serious concerns from financial regulators worldwide. This project then pushes central banks to make policies with regard to Libra as well as other similar stablecoins and speed up their own currency digitalization process. This paper explores possible measures central banks may take.1,It all started with BitcoinThe birth of Bitcoin in early 2009 can be said to be the big bang origin of the digital asset world. Bitcoin not only directly creates a digital virtual asset, but also produces a...

Read More
Articles

Libra,各国央行的潘多拉魔盒

Libra会在全球范围内提供一个金融市场基础设施(FMI)并在其上发行并流通稳定币。这样的一个FMI和数字货币是独立于现有的金融市场之外的一个崭新的金融体系。鉴于Libra协会成员在全球范围内的影响力,这就迫使各国央行认真对待Libra带来的各种冲击并制定自己的应对策略。更为关键的是,Libra迫使各国央行更加协调彼此的货币政策来共同应对Libra以及此后一定会出现的其它的私营稳定币。一、 一切都起源于比特币比特币在2009年初的诞生可以说是数字资产世界的大爆炸起源。比特币不仅直接产生了一个数字虚拟资产,而且还产生了一种可供数字资产流通的更加有效的清算网络。比特币设计中的共识机制也对此后的发展产生了深远的影响。共识机制不仅在后期的区块链技术发展中继续下来,而且还影响了后期组织模式的发展。比特币在这三个方面对区块链技术在金融领域中的应用产生了深远的影响。以太坊是加密数字资产发展过程中下一个里程碑。它提供了一个可以让智能合约自动运行的区块链底层。智能合约不仅具备更复杂的属性,而且还能支持功能。这就为利用智能合约定制各种数字金融产品提供了基础。在区块链上进行的价值交换就不再只限于货币这样单一属性的金融产品,而是可以包括更加复杂的金融产品如股票和应收账款。在以太坊的时代,共识机制开始被应用于社会组织模式中。The DAO就是以太坊社区采用投票共识方式来决定以太坊技术发展方向的尝试。尽管The DAO的发展并不顺利,但这种基于共识的组织方式却激励了后期出现的组织。由于比特币设计初衷是一个货币,人们率先想到的应用就是以区块链和智能合约来作为货币的新的传输载体。比特币这个产品尽管有很多设计方面的亮点,但它的基本属性导致其价值大幅波动,因此并不适合作为现实世界中货币的一个替代品。在过去的几年中,开始出现各种项目来探索在区块链上开发更合适的数字货币。目前此方...

Read More
Articles

How to Build a Stablecoin To Compete with Libra?

In my Libra project analysis report (A Business Analysis of the Libra Project), I pointed out that there is still a very good opportunity to develop a new stablecoin that competes with Libra. The Libra project is definitely not the end of the stablecoin project, but a milestone in this process. More stablecoin projects will appear to provide more stablecoin products for the market. In terms of the mechanism for generating stablecoins, other stablecoin products can be substantially different from Libra. In terms of application scenarios of stablecoin, a more suitable application scenario can also be adopted. In view of the fact that stablecoin is still at a very early stage and all the risks of the Libra project, other stablecoin products still have a very high probability of success. ...

Read More
Articles

如何打造一个同Libra竞争的新型稳定币

目录一、  未来数字货币的两种形式 二、.  数字资产交易所是新型稳定币的基础   2.1.    交易所为稳定币提供资产基础 2.2.    交易所为稳定币提供应用场景 2.3.    交易所的技术基础   2.4.    交易所的组织模式   三、  新型稳定币的机制   3.1.    价值基础   3.2.    稳定币价格 3.3.    货币政策   3.4.    发行数量   3.5.    铸币税 四、  新型稳定币同Libra稳定币的比较 4.1.    价值基础不同   4.2.    底层区块链的初始侧重不同   4.3.    初始应用场景不同   4.4.    对现有金融体系的影响不同&...

Read More
Articles

从维京海盗看 DAO 的基本原则

最近在朋友圈里看了一篇文章,文章讲到当初维京海盗的组织原则是民主方式。由于这种组织方式以及那个年代其他的有利条件,维京海盗猖獗了 200 年之久。这其实是个挺有意思的事情。在某一个时代,某一个地区,某一个业务领域,一个成功团体的组织形式有可能是中央集权化的,也有可能是民主化的。这样的团体组织可能是个政府,也可能是像维京海盗这样的团伙。两种形式不能一概而论地说谁好谁坏。作为一个组织形式,对其效果的判断只能依据其支持的团体的成功与否。在当代的商业社会中,商业组织形式越来越以上市公司为主,也就是说越来越多地采用了股东投票进行决策的方式。也可以说成一种民主化的决策方式。区块链技术也被称之为分布式记账技术。在这个网络上的每一个记录,都是要通过节点形成共识才能记录在链上。这实际上是一个民主投票决策的过程。在这个技术底层基础的之上,正在演化出一种新的商业组织形式, 即所谓的分布式自主式运行组织结构(Distributed Autonomous Organization, DAO)。尽管目前各种探索实现的形式不一样,但都是采用民主化的投票决策来运行公司。其基本的原则就是激励所有人共同参与、社区或团体的决策由参与者投票决策决定、所有参与者共同享受社区或网络产生的收益。这方面的实验探索包括 TheDAO, FCoin 和现在正在进行的 EOS 和 MakerDAO。这些探索中的经济模型被通称为通证经济模型。迄今为止这方面的一些探索已经让我们看到了这个通证经济模型的巨大潜力,同时也看到了其中一些应用的大幅起伏。通证经济模型实际上是一把威力巨大的双刃剑。如果应用不恰当,就很可能砍向实施方自己。区块链技术为实行通证经济模型的组织提供了一个支持和贯彻执行机制。通过技术保证事先制定好的规则的贯彻执行。这种支持方式有其局限性,但同时也有其巨大的优越性。它的不灵活性既是它的最大的劣势也是它...

Read More
Articles

Commercial Bank, Victim of the Blockchain Era

In the blockchain era, the basic components of the banking industry infrastructure are going through fundamental changes. Commercial banks operating on fiat currencies and clearing networks will inevitably undergo fundamental changes consequently. Only by clearly understanding this development trend can commercial banks adopt appropriate strategies and become winners in the new market structure brought about by this paradigm shift.Blockchain and cryptoassets are fundamentally changing the current banking infrastructure as well as all market organizations and business processes on top of it. Commercial banks, the basic components of the financial market, bear the brunt of this market paradigm change. In the internet age, commercial banks have already been impacted because of the fre...

Read More